LA CURVA DE RENDIMIENTO por Lluís Benguerel

La curva de rendimiento y porque tenemos que empezar a vigilar de cerca la curva americana.

La curva de rendimiento es una representación gráfica de las tasas de interés para los instrumentos de deuda en diferentes fechas de vencimiento, por lo general una curva correcta seria.

La curva de rendimiento para los bonos del Tesoro se refiere a la relación entre el rendimiento de los bonos del Tesoro a corto plazo y los pagarés y bonos del Tesoro progresivamente a más largo plazo. En general, las letras del Tesoro se emiten con plazos de vencimiento de un año o menos. Por el contrario, los bonos del Tesoro se emiten con plazos más largos de vencimiento de entre 2 y 10 años y 10 y 30 años, respectivamente. La forma de la curva de rendimiento se refiere a la diferencia relativa, o “spread”, entre rendimientos a más largo plazo y a más corto plazo. Si bien la forma de la curva de rendimiento evoluciona constantemente en respuesta a una miríada de factores, existen tres formaciones de curva de rendimiento comúnmente referenciadas: normal, plana e invertida.

La curva de rendimiento normal

Una curva de rendimiento normal se caracteriza por rendimientos más bajos para vencimientos a más corto plazo y rendimientos progresivamente más altos para vencimientos a más largo plazo. Una curva de rendimiento normal es la más común y generalmente refleja una economía estable y en expansión. La inclinación relativa de una curva de rendimiento normal puede proporcionar pistas sobre el ritmo actual y esperado de la actividad económica. Por ejemplo, una curva de rendimiento normal comparativamente más pronunciada puede reflejar tasas aceleradas de crecimiento económico, mientras que una curva de rendimiento normal menos pronunciada puede reflejar un ritmo más lento de expansión económica.

La curva de rendimiento plano

Tal como lo implica su nombre, una curva de rendimiento plana se caracteriza por rendimientos similares en vencimientos a corto y largo plazo. En general, una curva de rendimiento plana a menudo refleja condiciones económicas inciertas o en deterioro. En un contexto de incertidumbre económica, hay poca diferenciación entre los rendimientos a corto y largo plazo, ya que convergen hacia un nivel común. En un entorno económico en deterioro, una curva de rendimiento plana puede reflejar preocupaciones de mayor debilidad económica.

Curva de rendimiento invertida

Una curva de rendimiento invertida resulta cuando los rendimientos a corto plazo son más altos que los rendimientos a largo plazo. Las curvas de rendimiento invertidas son raras y generalmente reflejan periodos de desaceleración económica significativa y, a menudo, recesión. Bajo tal circunstancia, los inversores pueden aceptar rendimientos más bajos a largo plazo porque creen que las condiciones económicas pueden deteriorarse aún más y que los rendimientos a corto plazo pueden reducirse para estimular la actividad económica. Las curvas de rendimiento invertidas históricamente han exhibido una fuerte correlación con la recesión económica.

Esta grafica nos avisa de cuando esta invertida En este momento, la curva de rendimiento se está aplanando, pero al 0,27%, no se ha invertido todavía.

La historia revela que los efectos catastróficos de una curva de rendimiento invertida no se manifiestan durante un promedio de 18 meses después de la inversión. Eso significaría si tal como se prevé la curva puede pasar a estar invertida este diciembre para mediados del 2020 podríamos ver EEUU en recesión y en este tiempo nervios en los mercados.

Tal y como podemos leer también en Bloomberg “ La economía exhibe un comportamiento clásico de final de ciclo, y una recesión puede no estar muy lejos “ https://www.bloomberg.com/view/articles/2018-07-16/the-bond-market-is-sending-the-right-signals

“Si la Fed continúa subiendo las tasas, nos arriesgamos no solo a invertir la curva de rendimiento, sino también a adoptar una postura de política contractiva y frenar la economía, que los mercados están indicando que en este momento es innecesaria” según  FT https://www.ft.com/content/07d2e2ba-8929-11e8-b18d-0181731a0340

 Y recordad que algunos siempre nos dirán que esta vez es diferente.  https://www.reuters.com/article/global-markets-hedgefunds/rpt-column-hedge-funds-pin-macro-hopes-more-on-us-yield-curve-than-dollar-mcgeever-idUSL8N1UC3D0

Luis Benguerel , analista y responsable de nuevos proyectos en Anattea gestión .