GUERRA DE DIVISAS por Lluís Benguerel

Una guerra de divisas se refiere a una situación en la que varias naciones buscan depreciar deliberadamente el valor de sus monedas nacionales para estimular sus economías.

Por ello ante la situación actual donde el presidente de estados unidos habla de penalizar las importaciones de forma populista, china ya está hablando de depreciar el yuan para seguir siendo competitiva. Podemos entrar de nuevo en un bloque donde la gran mayoría de países procuraran devaluar sus monedas excepto en Europa donde ya lo dijo siempre el Banco Central Europeo que en sus funciones no tienen nada que ver en devaluar el euro.

¿Por qué depreciar una moneda?

Puede parecer contraintuitivo, pero una moneda fuerte no necesariamente está en el mejor interés de una nación. Una moneda interna débil hace que las exportaciones de un país sean más competitivas en los mercados mundiales, y al mismo tiempo encarece las importaciones. Los mayores volúmenes de exportación estimulan el crecimiento económico, mientras que las importaciones caras también tienen un efecto similar porque los consumidores optan por alternativas locales a los productos importados. Esta mejora en los términos de intercambio generalmente se traduce en un menor déficit en cuenta corriente.

¿Cuáles son los efectos negativos de una guerra de divisas?

  • La devaluación de la moneda puede reducir la productividad a largo plazo, ya que las importaciones de equipos de capital y maquinaria se vuelven demasiado costosas para las empresas locales. Si la depreciación de la moneda no va acompañada de reformas estructurales genuinas, la productividad eventualmente sufrirá.
  • El grado de depreciación de la moneda puede ser mayor de lo deseado, lo que eventualmente puede provocar una inflación y salidas de capital crecientes.
  • Una guerra de divisas puede conducir a un mayor proteccionismo y la construcción de barreras comerciales, lo que impediría el comercio mundial.
  • La devaluación competitiva puede causar un aumento en la volatilidad de la moneda, lo que a su vez generaría mayores costos de cobertura para las empresas y posiblemente disuadiría la inversión extranjera.

Según el macroeconomista jefe de Saxo Bank, considera que “no nos enfrentamos a una guerra comercial real que pueda desencadenar una guerra de divisas. Todo esto es, en gran parte, humo y espejos. Trump está tratando de mantener contentos a los empresarios estadounidenses mostrándose agresivo en el comercio. China ha tomado represalias, pero de momento, no ha decidido llevar a cabo una fuerte devaluación del yuan ni nada similar. La globalización hace que los países dependan unos de otros neutralizando el riesgo de guerra comercial, como sucedió en la década de 1930. Esta postura de Trump es una herramienta política de cara a las elecciones de mitad de mandato, pues su retórica proteccionista está teniendo éxito en un movimiento desesperado por salvar a la mayoría republicana en el Congreso. Debido al alto nivel de deuda de los EE.UU. y la dependencia de la voluntad de China de comprar T-Bonds, Estados Unidos no puede luchar realmente contra la competencia china. Donald Trump amenaza con que va a suceder lo peor para que sus aliados hagan concesiones”, afirma Dembik.

El Índice de Riesgo Global elaborado por Saxo (mide el nivel de apetito por el riesgo a corto plazo en relación con el contexto a más largo plazo)

Repuntando fuertemente, no solo en términos de volatilidad del mercado, sino también por los movimientos en los mercados de bonos y crédito de países emergentes

Según Bloomberg “Se dijo que las tensiones comerciales entre China y EE. UU. Incitarían a China en abril de 2018 a considerar la depreciación del yuan, luego de dejarlo ganar en valor frente al dólar durante varios años, como una herramienta en las negociaciones. La administración del presidente Donald Trump está empujando de manera similar al dólar más bajo como una forma de aumentar las exportaciones, reducir el déficit comercial y aumentar las ganancias para las compañías multinacionales.”

Hasta la fecha, la administración de Trump no ha tomado ninguna acción directa contra el renminbi. Pero si considera las exportaciones e inversiones chinas como una amenaza, puede ser solo una cuestión de tiempo antes de que también se dirija a la moneda china. Desde la crisis financiera mundial de 2008, el gobierno de China ha hecho todo lo posible para promover la posición internacional del renminbi. Ha flexibilizado las regulaciones para que se puedan liquidar más transacciones relacionadas con el comercio en renminbi, evitando así las monedas de facturación tradicionales como el dólar estadounidense. Ha establecido una red de bancos de compensación en renminbi que abarca centros financieros de todo el mundo. Ha cultivado mercados activos para depósitos en renminbi y bonos denominados en renminbi en Hong Kong y otros lugares. Y ha llegado a acuerdos de intercambio de divisas con docenas de bancos centrales extranjeros, con la esperanza de que el renminbi se convierta en un nuevo activo de reserva global.

Mientras tanto, China logró un hito importante en 2015, cuando el Fondo Monetario Internacional acordó incluir el renminbi en la canasta de monedas que determina el valor de su activo de reserva sintético, el Derecho Especial de Giro (SDR). Anteriormente, ese privilegio se otorgaba únicamente al dólar estadounidense, la libra esterlina, el yen japonés y el euro. La inclusión en la cesta de monedas del SDR proporcionó así un gran impulso a la posición internacional del renminbi, y alentó a China a avanzar aún más en la promoción de la moneda. Más recientemente, China lanzó una nueva bolsa de futuros de crudo en renminbi, que algunos observadores ven como un desafío directo al dólar si China opta por resistir las demandas de Trump de concesiones comerciales, los EE. UU. podrían prohibir el uso del renminbi en la facturación o liquidación de negocios estadounidenses que realizan transacciones con socios chinos. Podría desalentar o establecer nuevas barreras a las inversiones en activos denominados en renminbi. O podría ofrecer acuerdos de intercambio en términos favorables a cualquier banco central que esté dispuesto a abandonar su acuerdo con China. La lista de posibles acciones punitivas es larga.

Por supuesto, una guerra de divisas junto con una guerra comercial sería peligrosa, y posiblemente desastrosa. Como mínimo, los mercados financieros podrían desestabilizarse y podrían verse afectados los préstamos internacionales. Desafortunadamente, un hombre que piensa que “las guerras comerciales son buenas y fáciles de ganar” es poco probable que se desanime por estas posibilidades. Solo podemos esperar que las cabezas más frías prevalezcan…

Lluís Benguerel